Крупнейшее IPO в истории: проверка на жадность

12 июня на бирже Nasdaq начнутся торги акциями SpaceX Илона Маска. Размещение объёмом 75 миллиардов долларов уже называют крупнейшим в истории. Оценка компании — 1,75 триллиона долларов при цене 135 долларов за акцию. Это сопоставимо с ВВП Австралии или Испании.

На первый взгляд, перед нами триумф американских технологий. Частная космическая компания за два десятилетия стала лидером отрасли и наконец открывается миллионам инвесторов. Но по мере приближения даты размещения всё чаще звучит вопрос: не стало ли IPO SpaceX вершиной новой инвестиционной лихорадки?

История SpaceX началась в 2002 году, когда Илон Маск вложил в стартап около 100 миллионов долларов, вырученных от продажи PayPal. Первые три запуска Falcon 1 потерпели аварии. После третьей неудачи средств хватало лишь на одну попытку. В сентябре 2008 года четвёртый запуск удался, а через несколько месяцев NASA подписало контракт на 1,6 миллиарда долларов.

За восемнадцать лет компания изменила космическую индустрию. Многоразовые ракеты Falcon 9 резко удешевили запуски. SpaceX стала главным подрядчиком NASA и Пентагона, создала крупнейшую спутниковую сеть Starlink. К началу 2026 года выполнено более 650 орбитальных миссий.

Главный источник стоимости сегодня — не космос. По итогам 2025 года выручка составила 18,7 миллиарда долларов. Из них 11,4 миллиарда принёс Starlink (более 60% доходов). Запуски принесли 4,1 миллиарда, AI-направление — около 3,2 миллиарда. Прибылен только Starlink, консолидированный убыток компании достиг почти 5 миллиардов долларов.

Оценка бизнеса росла стремительно. Летом 2025 года вторичный рынок оценивал SpaceX примерно в 400 миллиардов долларов. После интеграции xAI и всплеска интереса к искусственному интеллекту капитализация взлетела сначала до 1,25 триллиона, затем почти до 1,75 триллиона. За год рыночная стоимость увеличилась более чем в четыре раза.

Главный спор — не в перспективах, а в цене. Организаторы исходят из 1,75 триллиона, что примерно в 94–100 годовых выручек. Даже на пике AI-бума Nvidia торговалась с гораздо более низкими мультипликаторами. Осторожные аналитики называют справедливую оценку в 1,2–1,5 триллиона долларов. Сторонники же утверждают: традиционные методы неприменимы, рынок покупает будущую инфраструктуру — спутниковый интернет, космическую логистику, ИИ и колонизацию Марса.

Спрос на акции оказался колоссальным. Книга заявок переподписана более чем в четыре раза: при объёме размещения 75 миллиардов инвесторы подали заявки свыше 300 миллиардов. Особую активность проявляют суверенные фонды стран Персидского залива, направившие миллиарды долларов. Многие управляющие опасаются упустить возможность, если акции продолжат рост.

IPO сравнивают с гигантским насосом, высасывающим ликвидность из других сегментов. Фонды продают существующие активы, чтобы освободить деньги. Появляются истории о том, как американцы занимают у друзей и закладывают дома ради покупки акций SpaceX. Подобные рассказы — верный спутник финансовых пузырей.

AI-ралли уже породило разговоры о пузыре. Биткоин в начале июня упал до 61 156,75 доллара, потеряв почти 18% за неделю. Золото подешевело примерно на 20% — аналитики связывают это с распродажами для сбора наличных под крупные сделки.

Ещё до старта торгов компания Leverage Shares объявила о запуске фонда 2X Short SpaceX ETF (тикер SSPC), позволяющего делать ставку на падение акций с двойным плечом. Обычно такие продукты появляются спустя месяцы или годы после IPO. В случае SpaceX спрос на ставки против компании возник ещё до начала торгов — редкий показатель поляризации рынка.

Российские инвесторы теоретически могут купить акции SpaceX, но практически это сложнее, чем европейцам или американцам. После санкций прямой доступ через российских брокеров потерян. Некоторые компании весной 2026 года прорабатывали варианты для квалифицированных инвесторов через зарубежную инфраструктуру. Для частных лиц остаётся три пути: счёт у иностранного брокера в дружественной юрисдикции, участие через зарубежные структуры российских брокеров или покупка после начала торгов на вторичном рынке. В любом случае придётся учитывать валютные ограничения, санкционные риски и сложности с переводом средств.

Скептики не оспаривают заслуги SpaceX, но сомневаются в цене. По оценкам инвестиционного сообщества РДВ, потенциальное падение стоимости акций после IPO может составить 54–66%. Основание — слишком оптимистичные ожидания относительно будущих направлений бизнеса, особенно в сфере ИИ. Успех этих проектов пока не подтверждён финансовыми результатами.

Сторонники приводят аргументы: SpaceX доминирует на рынке коммерческих запусков, Starlink — крупнейший спутниковый оператор, конкуренты не могут повторить масштаб. Но именно поэтому IPO становится проверкой состояния рынка: готовы ли инвесторы платить любую цену за технологическое будущее? Или ожидания окончательно отрываются от реальности?

Переподписка, миллиарды от фондов, культ Маска — ничто само по себе не доказывает пузырь. Однако когда одновременно появляются рекордная оценка, кредиты на покупку акций, инструменты для игры на обвал ещё до торгов и прогнозы падения более чем на 50%, рынок начинает напоминать пузыри прошлого. Через несколько лет IPO SpaceX могут вспоминать как начало новой эпохи — или как момент, когда эйфория достигла пика.