Курс рубля: почему слабый рубль выгоден бюджету

Внебиржевой курс доллара 26 июня превысил 78 рублей — в последний раз такие значения наблюдались весной. Эксперты связывают это с комплексом факторов, а не с паникой, и отмечают, что слабая национальная валюта сейчас может быть полезна для бюджетных доходов.

На рубль давят несколько тенденций, перечисляет аналитик Freedom Global Владимир Чернов. Нефть перестала давать прежнюю поддержку из-за снижения геополитической премии: после известий о возможном мирном соглашении между США и Ираном котировки Brent обвалились с более чем 100 долларов за баррель до 72 долларов. Спрос на валюту со стороны импортёров сохраняется, а продажи валютной выручки экспортёров не могут удерживать рубль на высоких уровнях постоянно. К тому же рынок закладывает дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, что делает рублёвые инструменты менее привлекательными.

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев считает нынешнее ослабление скорее внутридневной волатильностью, чем началом устойчивого тренда. «Говорить о полноценном тренде на ослабление рубля можно будет лишь в том случае, если курс закрепится, например, выше 80 рублей за доллар на достаточно длительный срок, а не на одну неделю», — отмечает он. Эксперт добавляет, что профицит счёта текущих операций и торгового баланса, вероятно, сохранится, поэтому оснований для ухудшения макроэкономической картины пока нет.

Для бюджета слабый рубль — скорее плюс. Нефтегазовая выручка и часть экспортных налогов пересчитываются в рубли: при той же долларовой цене барреля более высокий курс доллара даёт больше рублей в казну. Однако, по словам Владимира Чернова, одной девальвацией баланс не восстановить — расходы тоже растут, дорожает импорт, ускоряется инфляция. «Комфортный курс — это 90, но не идеальная граница, после которой всё сходится, а скорее уровень, который помогает частично закрывать дыру в доходах», — поясняет аналитик.

Ослабление рубля почти всегда подстёгивает инфляцию. Сначала дорожает импорт, затем комплектующие, техника, лекарства, одежда, автомобили и часть продуктов. Постепенно это переходит в себестоимость российских товаров из-за импортных материалов, оборудования или логистики. «Быстрого скачка цен на следующий день обычно нет, но если рубль останется дешёвым надолго, инфляция может ускориться в ближайшие месяцы. Для ЦБ это проблема, потому что при таком курсе снижать ставку дальше становится сложнее и дольше», — предупреждает Владимир Чернов.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прогнозировала временное ухудшение инфляционных настроений у граждан и бизнеса летом на фоне нестабильности на топливном рынке. Подорожание бензина особенно чувствительно для экономики, так как затрагивает конечных потребителей и производственные цепочки компаний, что неизбежно отразится на краткосрочных ценовых прогнозах.

Александр Джиоев подчёркивает: резкое изменение курса за короткий период влияет прежде всего на инфляционные ожидания населения, а не на текущую инфляцию. «Само по себе ослабление рубля способно транслироваться в рост цен. Однако для заметного инфляционного эффекта требуется не краткосрочное движение курса, а его устойчивое закрепление на более слабых уровнях. Пока оснований для такого сценария мы не видим», — заключает он.